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油價暴跌、美股熔斷:全球經濟進入下行周期?

2021-11-09 02:31

[歡迎點擊此處訂閱新冠病毒疫情每日中文簡報,或發送郵件至cn.letters@nytimes.com加入訂閱。] 周一,迅速傳播的冠狀病毒和油價暴跌引發了金融市場的連鎖反應,這種自我延續的下行周期可能對全球經濟造成嚴重損害。 上個月開始的對中國經濟可能放緩的不安情緒,已經演變成一種邊緣恐慌,標準普爾500指數周一大跌近8%。這場混亂可能從整體上擾亂全球金融體系,以及大小企業度過潛在的經濟季風——這些破壞性力量助長和加劇的螺旋式下降——的生存能力。 俄羅斯與沙特阿拉伯之間出乎意料的石油價格戰也增加了這種風暴發生的可能性。兩國未能就在國際市場上生產和銷售多少石油達成共識,沙特阿拉伯宣布將迅速提高產量。
 由于投資者擔心可能發生經濟衰退,油價一直在下跌。周一,它們暴跌了20%以上——這是自第一次海灣戰爭以來的最大跌幅。 標普500指數在過去幾周下跌了19%,周一是10年來最大的單日跌幅。這種自由落體式下跌使超過5萬億美元的市值蒸發。 周一上午美國市場開盤不到10分鐘,大量拋售觸發了自動“熔斷”機制,導致交易暫停。這是目前的熔斷機制于2013年設定以來的首次觸發。標準普爾跌幅為7.6%,它發生在這一輪牛市開始11周年之際——這是有史以來最久的一次。如果從最高點下跌20%,則意味著所謂的熊市,標準普爾500指數目前勉強避開了該指標。 公共衛生危機現在有可能要演變成一場金融危機,這又可能加劇該病毒導致的經濟影響。 蒙特利爾銀行資本市場公司(BMO Capital Markets)的分析師丹·克里特(Dan Krieter)說:“市場彌漫著恐慌情緒,看上去我們正在步入全球性衰退,包括美國。” 特朗普總統在周一晚間舉行的白宮冠狀病毒簡報會上對記者說:“我們將照顧好并一直照顧美國公眾。”他說,他將在周二與參議院會面,討論削減工資稅和為時薪者提供幫助的問題。 下行周期——有跡象表明正在進行中——有可能會像這樣發展:隨著病毒擾亂制造供應鏈以及旅行,消費者支出將下降,企業運轉困難,股價暴跌。對企業利潤的威脅將促使投資者尋找政府債券等避風港,從而導致其價格上漲、收益率下降,給銀行業造成壓力。銀行將限制企業融資,企業就會減產或裁員以囤積資本。 投資者競相避險,躲開公司債券,這使許多公司的融資成本提高。隨著他們大量購入美國政府債券,長期利率跌至歷史低點;基準的10年期美國國債利率截止上周從未跌破1%,而最近只有這個數字的一半。 為搶在螺旋式下降前,美聯儲周一表示,將增加銀行可獲得的短期貸款數量,便于它們繼續放貸。在上周二緊急降息之后,這是一周來美聯儲第二次采取行動,遏制因冠狀病毒導致市場震動的潛在后果。 即使未做投資的人,事態發展也是被不看好的。大小企業根據自身的財務實力和對未來的經濟預期,來雇用或解雇工人以及購買設備和原材料。隨著公司縮緊開支,它影響到工人和供應商——到那時他們不得不勒緊褲腰帶。 裁員增加,工資下降。消費者支出減少。 需要現金的企業在這樣的時刻通常會向銀行尋求幫助。但是,隨著銀行受到利率下滑的擠壓,它們向陷入困境的公司提供貸款的能力和意愿減弱了——這正是美聯儲試圖通過增加短期貸款來緩解的情況。同時,恐慌的投資者不想購買高風險的公司債務,從而切斷了許多公司的另一條可能的生命線。投資者還從投資于杠桿貸款的共同基金撤資,這種杠桿貸款是一種高風險類型的公司債務,近年來已成為許多公司進行業務融資的常見方式。 其結果可能是,隨著企業——尤其是許多鉆探企業深陷債務的頁巖油行業——從財務懸崖上跌落,破產數量激增。更多工人失去工作。家庭取消假期,推遲大宗采購。 這種循環周而復始,會進一步削弱經濟。 “市場希望聽到全球經濟照常運作的消息,但問題是,以后這話可不容易說,”投資咨詢公司銀冠資產管理(Silvercrest)的首席策略師帕特里克·霍瓦內茨(Patrick Chovanec)說。 當然,事實可能會證明投資者的悲觀情緒被夸大了。 例如,冠狀病毒到了某個時刻可能會停止傳播;中國和韓國的疫情似乎已經在放緩。如果這種情況很快發生,工廠關閉、會議取消和旅行限制造成的任何經濟損失都可能是短暫的。 或許俄羅斯和沙特阿拉伯將很快達成協議。在此之前,油價觸底的困境還會帶來一線希望:由此帶來的廉價燃料將給消費者、卡車運輸和航空等行業帶來福音。 并非一切都是壞消息。即使在周一下跌之后,標普500指數過去10年仍上漲了140%。而債券市場的火熱反彈——債券價格隨著收益率下降而上升——為許多個人投資者帶來了巨大的回報。據晨星公司(Morningstar)的數據,截至上周五,共同基金和ETF持有的長期美國政府債券價格今年以來上漲了22%。 此外,低利率對擁有房產或打算買房的人來說是件好事。抵押貸款再融資熱潮正在興起,許多借款人每月將會節省大量資金。 “這對經濟來說是暫時的逆風,”貝萊德(BlackRock)全球固定收益部門首席投資官里克·里德(Rick Rieder)表示。“這是暫時的,但這是一場類似龍卷風的逆風,所以它在一段時間內會很強勁。” 他還說,目前市場的不確定性比金融危機最嚴重時還要高。“我甚至不記得2009年的不確定性有這么高,”他說。 各國政府和央行都在忙著緩和不穩定的金融形勢。除了美聯儲降息、讓銀行更容易借貸之外,特朗普政府和國會還在討論刺激經濟的方法。 但這不大可能提供多少立竿見影的幫助。 “許多投資者預計幾天內就會出臺財政刺激措施,但這不是華盛頓的典型做法——即使在緊急情況下也是如此,”位于馬里蘭州貝塞斯達的投資咨詢公司——韋達合伙公司(Veda Partners)的經濟政策主管亨麗埃塔·特雷茲(Henrietta Treyz)周一在給客戶的報告中說。“即使是最緊急的立法也需要數周時間才能通過,目前在國會山流傳的想法也很少。” 與此同時,壓力的跡象正在成倍增加,尤其是在金融市場通常平淡無奇的角落。 例如,最近幾天,購買企業發行的超短期債(包括一種被稱為商業票據的流行品種)的投資者開始變得緊張不安。像貨幣市場共同基金這樣的投資者要求更高的利率。 這推高了許多企業的借貸成本,使它們的運營成本更加昂貴。它還表明,機構投資者擔心企業違約可能很快就會增加。 好消息是,總體而言,美國銀行業比2008年金融危機席卷全球時要強大得多。 不過,能源行業正逐漸成為美國經濟受沖擊最嚴重的行業之一。隨著經濟放緩,能源需求已經開始下降。然后沙特阿拉伯和俄羅斯開始了價格戰。 馬拉松石油(Marathon Oil)和阿帕奇(Apache Corporation)等公司的股價星期一下跌了40%以上,埃克森美孚公司(Exxon Mobil)的股價下跌了12%,雪佛龍公司(Chevron)的股價下跌了15%。 切薩皮克能源公司(Chesapeake Energy)和山脈資源(Range Resources)等引領頁巖氣熱潮的公司已經陷入困境,而且它們的問題可能還會加劇。切薩皮克公司的股價分文不值,其債券交易水平反映了投資者對違約的預期。山脈資源是一家位于賓夕法尼亞州的早期天然氣鉆探公司,和它的許多同行一樣正在削減資本支出。 這很可能會損害這些天然氣公司所在地的經濟——這再次提醒人們,經濟正面臨陷入陡峭、下沉螺旋的危險。

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